已持續一個多月的資金面緊張，對債券市場而言就是機構買入意願極度低迷，紛紛賣券籌錢。同時在票據市場更多以轉支票貼現賣出的方式來壓低貸款規模，以充實資本。中國票據網統計數據顯示，票據市場5月份的支票貼現利率為2.56％。，而到了6月中旬該利率已升至3.6％。左右。對此，某股份制銀行資金運營中心人士對記者表示，正因為銀行的買入意願不斷降低，導致支票貼現利率近期出現了大幅上升。該人士透露，目前的商業承兌匯票直貼利率已突破5％。。

不過有市場人士指出，由於銀行間市場的絕大部分資金難以進入股市，所以這一流動性偏緊的局面對於股票等權益資本市場並無直接利害關係。該市場人士指出，會產生影響的，只能是那些可以同時投資于股市和銀行間市場的機構，如基金、券商以及保險等，但相對而言權重並不大。

長城證券分析師許彥告訴記者，市場資金緊張是貨幣緊縮政策與銀行融資雙劍合璧的結果，貨幣緊縮政策的邊際作用已經顯現。而商業銀行著力于提高資金的留存量，資金的流轉一旦放緩，直接結果就是回購利率等的上漲、市場資金面的緊張。

上海某貨幣經紀公司研究員指出，近一段時間資金面偏緊抬高了短期利率，加上年中效應以及對農行IPO的預期，資金可能在7月中後期才會有所放鬆。該研究員還表示，人民幣匯改的消息也在一定程度上阻止了資本外流，有助於緩和資金面的緊張狀況。

第一創業證券研究所副所長王皓宇則認為，對於央行來說，由於人民幣升值壓力的持續，熱錢很可能重新流入。雖然短期可能出現反覆，央行將不得不重新面對外部流動性壓力。這樣看來，銀行間市場的資金面有望重新步入較為寬松的局面，形成對債市的利好。王皓宇還指出，對於權益市場而言，人民幣升值的影響預計將相對有限。未來影響股市更關鍵的將是房地產調控的持續、地方融資平台的清理以及全球政策退出的大背景。

許彥還表示，這次市場資金的緊張局面跟去年這個時候極為類似。而那時候是中國鐵建、金鉬股份、中國南車這幾只大盤股發行期間，也造成了資金面一度緊張。不過去年市場整體是持續調整的，資金面緩和後，收益率回穩了一段時間後，債券市場再次進入調整期。

“從長期的角度看，2010年債券牛市已經持續了半年，而債市收益率的走勢與M1同比增速走勢再現一致性，預計M1同比增速在第三季度後期將走進上升區間。如果依靠M1同比線與債券收益率線走勢一致的邏輯進行判斷，債券市場真正的調整應該是2010年第三季度。”

美國聖路易斯 Fed 分行總裁 James Bullard 周一造訪日本，表示美國近期的經濟復甦程度尚不足以支撐基準利率揚升，無法迅速進行升息動作。

Bullard 聲稱：「在聯準會考慮調升利率之前，我們必須確定經濟復甦比現時穩固。」

他另外表示，由於近期全球金融市場動盪，現在也不是調高聯準會支票貼現率的好時機。

儘管如此 Bullard 澄清指出，歐洲的債務危機，不會影響聯準會調高基準利率的決定，此論點有別於其他兩位 Fed 總裁。

Bullard 認為市場對於歐債的焦慮，將使投資人轉向購買美國政府公債，並令公債殖利率下降，進而對經濟產生正向刺激作用。

芝加哥 Fed 總裁 Charles Evans 和亞特蘭大 Fed 總裁 Dennis Lockhart 近期宣稱，歐洲債務問題可能拖延美國施行退場機制的時間。

聯準會官員正研討盡速撤除金援專案的方法，官員承諾，基準支票貼現利率將維持在近乎於零的低點「更長一段時期」，而在本月 22-23 日將再舉行央行會議。

Bullard 稱，聯準會在調動基準利率前，應先行出售所持的抵押借貸款擔保證券。

國際美元吃緊，銀行爭搶美元定存族，繼台銀近一個月來，三度調高美元定存利率後，一銀昨日再出重手，直接針對「缺很大」的1個月期、3個月期，加碼0.25個百分點。3個月期原為0.3％，加碼後可達0.55％，直逼1年期美元定存水準。

也就是說，存款人每存入1萬美元（約台幣32.5萬元），經加碼後，3個月後可多拿203元。若美元持續升值，到期時換成台幣，還有額外匯差可賺。

銀行主管表示，歐債危機後，美元炙手可熱，國際美元拆借利率走高，銀行為降低資金成本，只好從調高美元存款利率「強勢吸金」。而央行雖願提供各行庫拆借，但原則上，也希望銀行適時調高票貼利率，以平息這波美元荒。

央行喊話，「小央行」台銀率先響應，近一個月來已三度調高美元定存利率，1個月期從0.1%調高到0.15%，調幅高達50%，過去罕見。台銀帶頭調，各行庫也只好跟進，土銀、合庫、一銀、兆豐銀的3個月期牌告，都拉高到0.3%水準。

不過，此舉顯然對紓解美元旱象，助益有限。為此，一銀祭出殺手金間，直接拉攏存款額在1萬美元以上的「美元大戶」，加碼0.25個百分點；加碼後，1個月期從0.15%提高到0.4%；3個月期從0.3%提高至0.55%，居各銀行之冠。

特別的是，為解美元短缺燃眉之急，一銀此次加碼，不單針對個人新戶，包括出口壓匯支票貼現，出口託收款等法人戶，甚至是台幣資金轉換為美元「統統都算」。顯見此波美元短缺，不只造成各銀行調度壓力，也掀起一波加碼搶錢熱潮。

美元利率一路狂飆，匯銀也發現，隨著美元存款利率，正式超越同天期歐元存款，近期「琵琶別抱」，即解約歐元、轉存美元者，有增多現象。除考量美元利率較高外，另一原因是，歐債危機造成歐元重挫，抱歐元還有匯損壓力得扛。

存美元看似成為熱潮，但銀行主管也提醒，美元存款利率仍低於同天期新台幣存款，若民眾沒有美元需求，倒也不必跟存美元，並不划算。

至於既有外幣定存戶，銀行主管強調，搶短則需留意風險，因近期台幣處相對低點，未來若美元荒解除，美元不再像現在這麼強勢，台幣將有一波補升潮。意思就是說，若台幣強彈，存美元將產生匯損，甚至吃掉定存利息錢，恐不得不慎。

中國經濟網訊 隨著我國城市化進程的不斷發展，土地、尤其是城市土地成為了稀缺資源。但是，現有法律中土地收益的分配規則並不明晰。在實際操作中，土地收益分配由被拆遷方的舊城居民和拆遷方的開發建設單位雙方博弈決定。為了提高在收益中的分配份額，雙方衝突愈演愈烈，在一些地方，甚至出現了一方不惜訴諸暴力，一方不惜以健康、生命為代價對抗。拆遷方與被拆遷方雙方博弈的結果影響了社會的和諧與穩定。

目前有關部門制訂的對拆遷方式的限制與規範可以緩解雙方的對抗，但無法從根本上化解拆遷困境。化解拆遷困境的出路需要在土地收益分配上進行機制創新。即在土地收益分配中應該照顧到土地所有者、目前使用者和以後使用者各方的利益，使各方的權利，如所有權、使用權和勞動投入等在收益分配中都能得到主張。

土地收益分享是指用證券化的方式將被拆遷人與標的物的關係，由房屋產權和土地使用權的擁有變為有價證券的持有。有價證券可以在市場上變現或在未來得到分紅。具體做法可以是將所拆遷的房屋經評估後的總值或一部分折算成股份參與拆遷項目的開發和建設，則拆遷方和被拆遷方都成為項目股東，從利益對立面變成了利益共同體，可以減少由拆遷矛盾引起的社會糾紛。

筆者認為，土地收益分享如果能被社會和學術界確認，具有以下三方面的實踐意義：

一是減輕舊城改造的資金壓力。在我國城市改造過程中，存在拆遷安置難、資金籌措難、規劃實施難等問題。經過大規模城市建設後，市中心留下的舊城改造項目往往是難啃的骨頭，由於建築密度大和人口密度大等原因，近年來在舊城改造項目中用於拆遷安置的成本普遍佔到總投資的50%以上。拆遷安置費用高企造成舊城改造項目現金流緊張，給開發建設單位很大的資金壓力，再加上規劃限高的影響，建築容積率難以提升，就會造成很多項目遲遲難以開工。如果在拆遷補償時承認原有業主對於土地升值的收益權，使用有價證券進行補償，就可以減少舊城改造項目現金流的支出，原有業主也能夠分享重新規劃所帶來的土地增值收益。

二是滿足了原有業主對未來房價的上漲預期。被拆遷人對拆遷產生抗拒心理的緣由雖然多種多樣，但基本的原因是對未來房價會上漲存在心理預期。就像在牛市中人們更願意持有股票而不願意變現，因為它對市場抱有預期。而現有的拆遷方法中對業主進行的貨幣補償主要是基於當前的市場價格，無法照顧到預期收益。而由於不同區域的房屋市場行情和預期收益差別很大，基於房屋置換的補償方法也很難實際執行。事實上，對未來收益的補償涉及到未來收益的支票貼現率，而支票貼現率難以計算。比確定支票貼現率更可行的方法，是將業主的預期保留在未來兌現。使用股票、債券和收益券等都是能夠滿足其未來預期的補償方法。

三是減少了因為拆遷引起的社會矛盾。拆遷引起的社會矛盾和對立，本質上是對土地收益分配的爭執。在解決這類矛盾時，除了在法律角度上理清各方關係，明確各自權利和義務外，也需要實踐上的一些機制創新。使用證券化的方式將收益分配延期執行，並將證券流通，從而使市場的力量對拆遷的房地產價值進行評價。將收益分配交由市場進行，政府在拆遷中就可以真正扮演監督、審核和指導作用。