一國中央銀行的貨幣政策，除國家本身的經濟狀況之外，還要進行國際大環境的整體考量；台灣是小型而開放的經濟體，外匯市場完全自由，國際資金的匯入匯出，都會影響央行貨幣政策的效果。

例如說，央行宣布升息，是希望緊縮國內資金，但是，相對於其他國家的利率持平不動，台灣卻率先調高利率，在自由開放的資本帳下，將成為吸引國外資金進入的誘因，對央行的升息效果形成抵銷，緊縮資金效果大打折扣。

國際環境牽一髮動全身

因此，我認為，台灣央行的貨幣政策，一定要充分考慮國際環境。

舉例而言，如果各主要國家都升息，台灣就算不升息，也有等同於資金緊縮的效果，因為著眼利差，外資會撤出台灣、轉向其他市場，國內資金自然就減少，間接達成緊縮效果。

換言之，凡國外升息，多少就會影響國內資金數量，因國外利率較高，資金跑出去，資金水位自然緊縮，這也就是，貨幣政策不能不考慮國際環境的主要原因。

再來談談國內目前情況，大家之所以會有央行應該升息的想法，主要是擔心房地產價格，但是，台灣4月的消費者年增率1.34％，此水準並不算很高，所以這波房地產價格起漲，不是國內資金問題，反而是擔心國外熱錢匯入炒作。

因此，我們必須探討的問題是：台灣央行升息，究竟能不能有效抑制國內房地產市場的價格？答案恐怕是否定的。如同剛剛所說的，台灣如果升息，相對其他國家，利率升高，將會加速海外資金匯入，反而達到助漲房市的效果。

房市問題要對症下藥

我認為，政府想透過政策解決房市問題，沒有對症下藥，可能導致情況變得更糟，這也是現階段，台灣央行提出「選擇性信用管制」，而不採取調升重支票貼現率的關鍵。

央行要調升重支票貼現率，除了國外環境外，國內的經濟狀況也必須配合。除非國內經濟成長非常強勁，加上物價漲幅很高，以及市場處於低失業率、充分就業的景氣擴張情況，如果是這樣，為了避免經濟泡沫擴大，央行當然得祭出緊縮手段，不管國外央行怎麼做，台灣央行也非得升息不可。

但是，台灣現在處於才剛剛從國際金融海嘯、經濟嚴重衰退的陰霾中走出來，即使現在看起來，經濟已經復甦，也不能肯定將會一直穩定復甦下去，如果能確定台灣經濟將會持續性復甦，要求馬上升息的論點，才能站得住腳。

國內科技廠商的接單情況，目前還是逐季觀察，就連下半年的業績展望，迄今也還是未定之天，顯示一般業者，對於經濟前景，還是趨於謹慎小心、且是不確定的狀態，加上近期希臘債信問題，彰顯國際經濟的復甦展望，存在滿大的變數。

考量上述諸多論點，我認為，台灣央行現階段，其實也可以宣布升息，只是，但再等一等，確定一下趨勢和前景，或許會更好。

如果其他國家都不急著升，台灣卻率先升息了，未來可能發生嚴重的通貨膨脹，或房屋市場上漲情況失控。

目前無立即升息的急迫性

而且，央行升息的觀察重點，不僅僅是消費者年增率的絕對數據，最重要的反而是趨勢，是不是物價，就會這麼一路往上漲，不回頭。

以過去一年來的情況來說，台灣在季節調整後的月增率，皆呈現0或0.1％的溫和增長，即使最近國際上的原物料價格，有持續上漲情況，可能導致物價有成本提升的壓力，但如果沒有需求端的配合，廠商還是得降價。

我個人看法是：目前實在看不出來台灣央行有強烈、且必須立即升息的急迫性，反倒是在參考國際環境後，再做升息打算，是較為妥適且穩當的做法。