中央銀行今天下午召開第一季理監事會，瑞士銀行預估，央行貨幣政策將由寬鬆趨向中立，預料第一季央行理監事會將調升存款準備率2至4碼。

瑞士銀行今天舉辦「2010年台灣經濟及投資展望」記者會，瑞銀財富管理研究部台灣主管蕭正義說，目前國內游資充斥，金融機構超額準備達新台幣5.9兆元，加上2月通膨有升高跡象，央行勢將採取貨幣收縮措施。

他說，雷曼兄弟聲請破產後，央行在2008年9月18日調降支票貼現存款準備率，向市場釋出2000億至3000億元資金；預料央行在今天理監事會中，將在市場上回收資金，宣示貨幣政策將由寬鬆趨向中立，調升存準率2至4碼。

另外，蕭正義也預期，央行將在六月間調升重支票貼現率1碼（0.25個百分點），也可能以同時升存準率及重支票貼現率的作法，對抗通膨壓力，屆時可能會對台股短線造成影響，但預期台股跌幅有限。

台股昨日在量能不足、季線反壓及中國2月CPI年增率達2.7％，市場對中國升息預期加深，造成中國股市亦已連跌2天之下，台股亦出現獲利了結的殺盤走勢，下跌1.46％，不僅上攻季線不成，甚至向下跌破半年線，加上大盤日、周及月KD均交叉向下，成交量亦縮減至800億元以下，另政府亦調控房市，而外資在連續6個交易日共買超487.19億元後，亦出現首度貼現賣超，故短線上台股在諸多不利因素下，恐在季線之下進行盤整，但值得注意的是，美股仍在高檔震盪，Nasdaq甚至創下08年9月以來新高，顯示科技股基本面仍佳，未來若美股持續高檔震盪且陸股能止跌持穩下，短線台股跌幅亦不致太大，應仍以盤整居多。隨著3月下半旬電子股業績升溫及3/16起至3/26 ，美林、高盛及瑞士信貸將陸續舉辦三場外資論壇，可望持續吸引外資資金進駐台股，建議參照個股技術指標做為進出依據，在類股選擇上，考量傳產為此波上漲先鋒，建議逢利多減碼傳產股，轉進具有三月營收業績題材之電子類股。

研究總處對於三月行情看法認為台指以箱型區間震盪為主，基本面籌碼面優質個股仍有表現空間，建議選股不選市，並善設停利停損點。考量台指8107點跳空缺口壓力大，因此研究總處預估三月指數低點為7000～7200點，高點落在7800～8000點處。

彙整主導三月行情相關因素如下：（一） G2升息緊箍咒，全球央行難違抗。在FED提前調升支票貼現率後，揮別寬鬆貨幣時代，預期各國亦將跟進，緊縮措施將逐漸出籠，然2/25巴西央行大動作升息更印証了市場對貨幣政策轉向的擔憂，股市不敵政策利空。（二） 全球股市仍面臨技術面修正壓力，台股季線下彎壓力大增。美國道瓊反彈過季線卻得而復失，春節長假後台股短線反彈氣勢也弱，突顯出季線（7830～8000點）上賣壓沉重。（三）三月台灣電子產業接單仍然穩定回升，有助於短線股價跌深後出現反彈。不過因中國嚴重缺工與人民幣可能升值，台灣電子業第一季獲利表現面臨考驗。尤其第二季進入產業淡季，主要產業如面板的景氣步入短期調整的機會不小，預期心理也將壓抑三月反彈的高度。

整體而言，因台股月KD下彎確立，預期月KD修正可能要拖至5、6月之後，在此之前盤勢恐陷入膠著狀態，惟因目前全球景氣仍然處於復甦的中繼站，長線格局仍不悲觀，因此預估2010年第四季台股還有挑戰另一高點的機會。展望三月，台股行情仍以箱型震盪整理格局支票貼現為主，主流並不明確之下，類股輪動加快、操作難度大增，因此宜避開籌碼面凌亂或高本益比的個股，逢低可選擇產業前景佳、低本益比，此波下跌遭錯殺的個股來回操作，不過考量整體盤勢仍不穩定，因此持盈保泰、控制部位水準仍屬必要，建議待盤勢趨穩或整理完成訊號出現時再大舉進場不遲。

全球寬松的貨幣政策在2010年經濟逐漸好轉的背景下正逐漸退出，澳央行先後兩次加息、中國2010年年初兩次上調存款準備金率、美國調高支票貼現率等政策都顯示各國紛紛開始逐步緊縮貨幣政策，貨幣緊縮料將成為2010年市場的主旋律。

美國商務部公布的數據顯示，2009年第四季度美國GDP折合成年率增長5.9%，為2003年第三季度以來的最快增速，經濟數據呈現轉好勢頭，加之支票貼現率上調(美聯儲理事會周四決定將貼現率從0.50%上調至0.75%，從2月19日起正式生效，這是美聯儲三年多以來首次上調支票貼現率)，加息預期使得美元再度受到追捧而走強。以美元為標的的大宗商品必將再度受壓，金屬市場、原油市場紛紛呈現上漲乏力勢頭，天膠市場雖然有長期供應減少的基本面支撐，但中期仍面臨調整壓力。

中國方面，一個月的時間內兩次提高存款準備金率，顯示了政府調控的決心。流動性減弱必將制約商品價格的上漲，天膠同樣難以獨善其身。

在2008年金融危機導致的悲觀經濟預期下，東南亞天膠主產國通過砍伐老膠樹、減產等政策維護天膠價格。而2009年第四季度的惡劣天氣又使得割膠受阻，種種不利因素導致2009年天膠供應減少。全球天然橡膠生產國協會 (ANRPC)發布的預測顯示，2009年11月，罕見的大雨嚴重影響了泰國、印度尼西亞、馬來西亞及印度的橡膠生產及市場供應，預計2009年全球天然橡膠產量至少減少5.1%。

雖然當前膠價增加了膠農的種植及生產積極性，而2005--2009年也種植了部分新的膠樹，由此市場對整體減產幅度表示懷疑，但相對于橡膠樹7--8年的生長周期來看，2010--2011兩年內整體天膠產量難有明顯改善。

菲律賓去年第4季經濟在民間增加消費和政府擴大支出的帶動下加速成長，讓亞太地區的復甦態勢更為明顯。但菲國也著手啟動退場機制，在周四宣布調升重支票貼現率。

菲律賓國家統計局（NSBC）周四公布去年第4季國內生產毛額（GDP）較1年前同期成長1.8％，創1年來最大增幅，不但高於市場預估的成長1.1％，甚至遠高於第3季修正後的年增0.4％。

由於經濟加速成長，通膨壓力也在增溫，因此菲國央行在周四宣布，把央行直接借貸給銀行的重支票貼現率調升2碼至4％，反映菲國開始著手退場；但基準利率就一如市場預期，維持在4％的歷史最低水準不變。

其實菲國調升重支票貼現率是有跡可循，在石油和糧食價格持續攀升之下，菲國去年12月通膨率升至4.4％，創8個月新高，央行總裁泰譚柯（Amando Tetangco）周三在物價持續上升的情況下，預期1月通膨率將加速上升至5.4％，創10個月新高。

亞洲各國擴大公共支出和降息來減低民間借貸成本以對抗衰退，從中國到越南等各國經濟正加速成長。其中，菲國總統艾若育在去年為了提振經濟，砸下創紀錄的340億美元經費來修築馬路、興建學校和推動國家工程。

瑞銀（UBS）認為菲國針對經濟最脆弱的一環來加強建設是明智之舉，讓經濟復甦更為健全，未來在執行退場機制時更為順利。

受到經濟成長利多帶動，菲國股市周四收2,961點，上漲1.4％，是去年12月1日以來最大單日漲幅；至於披索兌美元匯率，在市場普遍預期央行不致調升基準票貼利率的情況下變動不大。

過去短短3天，大陸銀行間票據市場6個月期的支票貼現利率，自2.46％飆升至4.20％；但陸銀想藉由賣出支票貼現資產以降低信貸規模的作法，也引發關注，據一商銀內部人士透露，自上周起，監管部門為準確掌握信貸走勢，已要求商銀「按日上報」信貸數據。

另一方面，為了消弭市場上對於貨幣政策可能收緊的預期，中國人民銀行於昨日公開市場操作發行規模為100億人民幣1年期央票，其參考收益率則維持在1.9264％，上海證券債券分析師王海峰認為，人行此舉釋出短期內不準備上調政策基準利率的訊號。

據21世紀經濟報導引述一項統計指出，截至1月19日，陸銀新增人民幣放款總額已達1.45兆元，相當接近去年1月的1.62兆元。據調查，今年來，已出現小企業續貸困難、項目貸款趨緊、房產開發貸款提款困難，以及商銀信貸管理收緊的現象。

票據融資以銀行承兌匯票為基礎，而商銀之所以大量簽發銀行承兌匯票的主要原因，股份制銀行人士說，可以於短期內調整信貸規模。1月初買入票據做大信貸規模，但1月中下旬以來，又以賣出為主壓縮規模。本月底前，支票貼現利率還會漲，因越到後面，銀行貸款規模壓力越大。

商銀內部人士透露，上周以來，金融監管部門嚴控信貸投放增速，並且規定商銀必須逐日回報信貸數額。此外，大型陸銀貸款政策也收緊，即使是去年已取得授信融資額度的房產開發商，今年初的提款申請也遭到拒絕。