從票據貼現到交易融資

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偉大的公司總是伴隨著傳奇,沒有傳奇的公司注定平庸。

民生銀行的傳奇無疑是公司業務的飛速發展,從支票貼現到保理再到交易融資,作為該行最大的業務板塊和主要增長引擎,公司業務的巨大成績堪稱中國金融史上的一個奇跡。

榮譽背後是適時的創新變革。

15年來,該行公司業務主要經歷了三次重要變革和轉型,每一次變革背后都是民生人自省與奮發的縮影。

票據業務佼佼者

民生人津津樂道的一個故事版本是:2002年,一汽車銷售公司由於資金週轉困難,急需銀行借貸款,但與國有銀行接觸一年也未辦成。後與民生銀行北京管理部取得聯系。出乎公司意料,該管理部員工為其提供了“廠商一票通”服務,并在10個工作日提供了貸款。

當時的民生銀行還是一家成立僅六年的小銀行,但在票據金融業務方面已成為中國銀行業領先者。

民生銀行於2001年開始在金融同業中率先實行票據業務專業化、集約化管理模式,并於次年11月完成“商業匯票交易管理系統”全面上線。該行遂成為國內首家實現全行票據業務電子化管理的銀行。

記賬式貼現國債

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財政部日前發布公告,宣布2011年國債和地方政府債券還本付息工作即將開始,並公布了有關今年到期國債和地方政府債券還本付息工作的具體事宜。

公告介紹了2011年到期國債品種和條件,涉及憑證式國債、儲蓄國債(電子式)、記賬式附息國債、記賬式貼現國債等多個國債品種,並公布了每個到期國債的還本付息日期和利率等詳細內容。

公告同時明確,各類國債和地方政府債券利息均按單利計算;2011年到期各類國債逾期兌付不加計利息。

憑證式國債兌付由原售出機構網點辦理;提前兌取憑證式國債按當期國債發行文件規定的提前兌取分檔利率支付利息,具體利率請向各兌付網點查詢。儲蓄國債(電子式)兌付資金由原售出機構直接支付至投資者資金清算賬戶;提前兌取儲蓄國債(電子式)按當期國債發行文件規定的提前兌取扣息方式扣息後支付本息,具體扣息方式請向各兌付網點查詢。

通知指出,以前年度到期應兌未兌的實物國債,2011年可繼續到常年兌付網點辦理兌付,各地常年兌付網點地址請向中國人民銀行分、支行國庫部門查詢;以前年度到期應兌未兌的特種國債兌付由原售出地財政部門辦理。記賬式國債、特別國債和地方政府債券2011年還本付息資金支付辦法,由各交易場所或登記結算機構按照財政部規定公布並實施。

緊急貸款的支票貼現率

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提到2010年的世界經濟關鍵字,瑞士信貸經濟學家陶冬列了三個:量化寬鬆、美元、貿易戰。其中,至少有兩個跟伯南克所領導的美聯儲有直接關聯。在即將過去的2010年,伯南克這位《時代》週刊2009年度風雲人物註定要讓全世界再次牢記他的名字。

8年前,時任美聯儲理事的伯南克以一句“從直升機上撒錢”的學術提議一舉成名。而在這場極具殺 傷力的金融危機後,已然登上美聯儲主席寶座的伯南克終於有機會將他的研究成果付諸實踐:一次、二次乃至預期中的第三次,伯南克一次次挑戰著金融市場和全球 各國對美國“量化寬鬆”的預期底線。“我要飛得更高!”素有“直升機”美譽的伯南克不斷向全世界發出他的量化寬鬆宣言。

很多人都對格林斯潘時期美聯儲的“語言藝術”印象深刻,殊不知,伯南克也“偷學”了這門絕技。如果說在“可愛”和“討人喜歡”方面,學院氣十足的伯南克還稍遜於格老,那麼在講話的含糊其辭和似是而非藝術上,伯南克卻絕對不輸于他的前任。

從2009年降息至零區間以來,美聯儲在議息聲明中一直保留著這麼一句:要在相當長時間內維持超低利率。回過頭來看,這句看似輕描淡寫的用語,背後隱藏的潛臺詞卻是異常豐富。
 
今年2月18日,美聯儲出人意料地宣佈,把向銀行提供緊急貸款的支票
貼現率從0.5%升至0.75%,這也是金融危機以來,美國首次向上調整支票貼現率。此舉一度引發外界對於美國可能加快政策退出的猜測,而上調支票貼現率極可能是全面退出的第一步。畢竟,在那之前的一個季度,美國經濟剛剛經歷了增速高達5.6%的“井噴”。

一周後,當伯南克出現在國會,就半年度貨幣政策作證時,外界都翹首企盼他能為意外上調貼現率做出解釋,以為下一步的政策走向找尋方向。

預期升息 國庫券支票貼現利率彈升

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中央銀行昨受財政部委託標售300億元273天期國庫券,因市場預期央行月底將持續升息,本次決標支票貼現率上揚至0.7%,創下2009年1月以來新高,並較上次同天期國庫券彈升0.063個百分點,且投標倍數僅2.43倍,也創下2008年1月以來新低。

行庫主管表示,這次國庫券的決標支票貼現率略高於預期,顯示市場對月底再次升息的預期濃厚,且央行持續以公開市場操作方式回收游資,這個效果也慢慢反映在投標倍數上,造成本次僅吸引730億元的資金搶標,投標倍數為2.43倍。

路透近期調查國內14家金融機構,多數預估央行月底將持續升息半碼(0.125%),而有2家認為升幅將擴至1碼,顯示目前市場普遍預期央行會維持升息循環。

打房提高重貼現不如從租稅著手

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高房價問題,近來又成為社會各界矚目焦點,帝寶法拍,最後以每坪200萬元天價標售,立委更點名「三黃一劉」房市投資客,要求財政部應瞭解資金來源並查稅,儘速祭出平抑房價稅制,以穩定房市。

目前民眾關心的房價問題,可分為房價偏高及是否有資產泡沫等兩項。不過,從今年所得成長率近10%、所得分配惡化導致有錢人賺錢速度快,以及經濟穩定成長等因素來看,台北都會區不至於出現資產泡沫或破裂危機。但是,除非政府採取更激烈的政策手段,否則高房價將會持續存在。

高房價問題主要還是集中在大台北地區,有以下幾個重要因素,第一為資金流通速度變快,2009年政府將遺產稅率大幅降到10%、房地產增值稅減半徵收及兩岸情勢和緩等,近年來均增加台商資金回流意願,游資增加後將勢必流向不動產市場。台北市有很多豪宅,雖然帝寶只有幾百戶,但一旦豪宅價格被炒作,將進一步帶動周邊地區房屋的「比價效應」及預期效果。

至於中南部如高雄、台南等地區,則是購買力不足,並非房價過高。目前中南部的經濟活動不足,無法提高民眾所得,導致中南部地區房地產價格普遍無法有所起色;政府應從產業面著手,加強中南部產業發展、創造就業機會,才能解決需求不足問題。

儘管今年全年經濟成長率上看9.98%,但民眾仍無法實質感受到經濟轉好。其實經濟並非「無感復甦」,而是經濟熱絡推升房價上漲後,一般民眾的薪資所得卻無法隨之增加;房價大漲導致財富分配惡化,進一步導致所得分配惡化,民眾因而產生相當強烈的「相對剝奪感」,這種社會不公平現象,值得注意。

政府打炒房的力道仍不足夠,央行雖曾兩度宣布調高重貼現率,但都僅增加半碼(0.125個百分點),宣示效果較大,目前利率收縮效果對於抑制房價仍很低。筆者認為,即使支票貼現率一次調升一、兩碼,負面效應也不至於過大。

不過,若政府打炒房過於激烈,導致房價大跌,也會衍生其他問題。因此,政府要做的事應該是設法讓房價凍漲,並從房地產租稅手段及用交通建設增加房屋供給等來抑制房價,改善台北都會區長期的居住環境問題。

筆者認為,抑制房價最好的方式應從租稅著手,包括稅率和稅基等兩方面。以美國波士頓、紐約等幾大城市為例,房屋稅率約為1.5%,而且按「實際交易價格」課稅;反觀台灣則依遠低於實際市價的公告地價及公告現值等課稅,稅基相當低。

政府要做的第一件事,應該將房地產價格透明化,所有買賣以實際交易價格登記,並拉高房屋稅率。如此一來,便可增加房地產持有成本,解決現行炒房、養地等嚴重問題。

目前行政院已將不動產經紀業管理條例修正案送至立法院審查,強制要求房仲業者買賣房地產時須以實際交易價格登記,內政部也擬修正「土地登記規則」,若能儘早通過修法,讓土地和房地產價格透明化,將有助於稅捐機關課稅。

稅率部分則可作彈性調整,例如自有住宅依現有價格課稅,但第二棟以上非自用住宅,應課較重稅率,也就是採取累進稅率課稅方式,不同房地產價格級距,課予不同稅率,對於抑制房地產投資及投機將相當有效。

目前台灣財富分配的惡化,遠超過所得分配的惡化,這與房地產價格有很大的關係,因此,政府要解決所得惡化、財富分配惡化及失業等問題,應先從房價下手,否則南北經濟差距及「房價傾斜」問題,將愈來愈嚴重。

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