光大銀行票貼

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光大銀行今日將啟動全國路演,市場人士估計,在銀行股估值普遍不高的情況下,光大銀行推介團隊將面臨一定壓力。不過,接近光大銀行的人士透露,該行近年來的發展,可以從機制上讓投資者對該行未來的發展保持樂觀。

據介紹,在2004年下半年光大銀行狠下力氣建設風險控制體係後,該行2005年以後的新發生的公司客戶借貸款不良率僅有0.38%。這一數據在上市股份制銀行中已屬於最低水平,顯示該行近年來的風控制度建設已經充分發揮了作用,機制上的保障可讓投資者對銀行未來的貸款質量持樂觀態度。

一位銀行業內資深人士表示,光大銀行目前的風險計量水平已達招行和中信銀行的水平,處於股份制銀行的第一梯隊。光大銀行也已向銀監會正式申請2011年全面實施巴塞爾新資本協議。

此外,光大銀行招股意向書顯示,該行的貸款收益率水平有望持續提升。其中,支票貼現佔比較高是重要原因,但從趨勢來看,由於風控機制較好,該行已加大盈利較高的中小企業借貸款發展力度,2009年該行公司貸款收益率比股份制銀行平均水平僅低3個基點。

據了解,該行上半年中小企業新增貸款767億元,貸款增速達到17.41%,增速快於大型企業。上半年,該行中小企業授信余額已達4101億元,創歷史新高。在中小企業授信規模快速擴大的同時,該行的不良貸款和不良率繼續實現“雙降”,2009年成立專營機構、採取模式經營以來,新放借貸款無一筆不良。

後危機時期貨幣政策

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本次國際金融危機嚴重衝擊世界經濟。在各國經濟刺激政策的作用下,2009年全球經濟開始復蘇,逐步進入“後危機時期”。後危機時期的中央銀行,不僅要夯實經濟復蘇基礎,防控經濟二次探底風險,還應該對危機前後以及危機期間的貨幣政策進行全面反思,以便為未來經濟增長創造更加穩健的金融宏觀調控環境。

危機時期貨幣政策的主要特徵

面對危機期間經濟快速下滑風險,各國中央銀行協調出臺寬松貨幣政策,維持金融穩定,增強市場信心,有效防止金融危機與經濟下行之間的負反饋的惡性循環。危機期間的貨幣政策具有以下特徵。

利率工具操作具有顯著的趨同性

次貸危機爆發後,針對全球金融市場的緊縮局面,以美聯儲為首的全球主要央行採取了大規模降息和流動性注入措施。從2007年8月起,美聯儲先後10次大規模降息,聯邦基金利率由5.25%降至0~0.25%的目標區間,12次降低支票貼現率累計575個基點至0.5%;歐洲央行先後7次降低主要再融資利率累計325個基點至1.00%;日本央行兩度降息累計40個基點至0.1%;英格蘭央行9次降息累計525個基點至0.5%。

非常規貨幣政策操作具有鮮明的創造性

在利率水平接近于零的情況下,中央銀行只有通過改變資產負債表結構和擴大資產負債表規模的方式,向市場提供流動性,以非常規貨幣政策操作刺激經濟復蘇。貨幣政策操作的非常規特徵表現在以下三方面。

一是創造性地使用常規性貨幣政策工具,使公開市場操作和再支票貼現窗口更具靈活性,以兼顧利率調整和流動性供給雙重目標。如延長公開市場操作和支票貼現窗口貸款期限,擴大抵押品范圍和借貸款對象。

二是創新非常規救助工具,如美聯儲的TAF、TSLF、PDCF、AMLF、CPFF、MMIFF、TALF等工具,以滿足金融體係流動性需求,為外部融資者創造穩定有序的融資條件。

三是主要中央銀行參與政府對問題金融機構的救助方案,購買金融機構資產,向金融機構注入資本金,或者為金融機構債務和資產作擔保;同時買入國債,增加國債市場流動性,壓低中長期利率水平。

支票貼現利率近期大幅提升

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已持續一個多月的資金面緊張,對債券市場而言就是機構買入意願極度低迷,紛紛賣券籌錢。同時在票據市場更多以轉支票貼現賣出的方式來壓低貸款規模,以充實資本。中國票據網統計數據顯示,票據市場5月份的支票貼現利率為2.56%。,而到了6月中旬該利率已升至3.6%。左右。對此,某股份制銀行資金運營中心人士對記者表示,正因為銀行的買入意願不斷降低,導致支票貼現利率近期出現了大幅上升。該人士透露,目前的商業承兌匯票直貼利率已突破5%。。

不過有市場人士指出,由於銀行間市場的絕大部分資金難以進入股市,所以這一流動性偏緊的局面對於股票等權益資本市場並無直接利害關係。該市場人士指出,會產生影響的,只能是那些可以同時投資于股市和銀行間市場的機構,如基金、券商以及保險等,但相對而言權重並不大。

長城證券分析師許彥告訴記者,市場資金緊張是貨幣緊縮政策與銀行融資雙劍合璧的結果,貨幣緊縮政策的邊際作用已經顯現。而商業銀行著力于提高資金的留存量,資金的流轉一旦放緩,直接結果就是回購利率等的上漲、市場資金面的緊張。

上海某貨幣經紀公司研究員指出,近一段時間資金面偏緊抬高了短期利率,加上年中效應以及對農行IPO的預期,資金可能在7月中後期才會有所放鬆。該研究員還表示,人民幣匯改的消息也在一定程度上阻止了資本外流,有助於緩和資金面的緊張狀況。

第一創業證券研究所副所長王皓宇則認為,對於央行來說,由於人民幣升值壓力的持續,熱錢很可能重新流入。雖然短期可能出現反覆,央行將不得不重新面對外部流動性壓力。這樣看來,銀行間市場的資金面有望重新步入較為寬松的局面,形成對債市的利好。王皓宇還指出,對於權益市場而言,人民幣升值的影響預計將相對有限。未來影響股市更關鍵的將是房地產調控的持續、地方融資平台的清理以及全球政策退出的大背景。

許彥還表示,這次市場資金的緊張局面跟去年這個時候極為類似。而那時候是中國鐵建、金鉬股份、中國南車這幾只大盤股發行期間,也造成了資金面一度緊張。不過去年市場整體是持續調整的,資金面緩和後,收益率回穩了一段時間後,債券市場再次進入調整期。

“從長期的角度看,2010年債券牛市已經持續了半年,而債市收益率的走勢與M1同比增速走勢再現一致性,預計M1同比增速在第三季度後期將走進上升區間。如果依靠M1同比線與債券收益率線走勢一致的邏輯進行判斷,債券市場真正的調整應該是2010年第三季度。”

調整支票貼現率的時機

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美國聖路易斯 Fed 分行總裁 James Bullard 周一造訪日本,表示美國近期的經濟復甦程度尚不足以支撐基準利率揚升,無法迅速進行升息動作。

Bullard 聲稱:「在聯準會考慮調升利率之前,我們必須確定經濟復甦比現時穩固。」

他另外表示,由於近期全球金融市場動盪,現在也不是調高聯準會支票貼現率的好時機。

儘管如此 Bullard 澄清指出,歐洲的債務危機,不會影響聯準會調高基準利率的決定,此論點有別於其他兩位 Fed 總裁。

Bullard 認為市場對於歐債的焦慮,將使投資人轉向購買美國政府公債,並令公債殖利率下降,進而對經濟產生正向刺激作用。

芝加哥 Fed 總裁 Charles Evans 和亞特蘭大 Fed 總裁 Dennis Lockhart 近期宣稱,歐洲債務問題可能拖延美國施行退場機制的時間。

聯準會官員正研討盡速撤除金援專案的方法,官員承諾,基準支票貼現利率將維持在近乎於零的低點「更長一段時期」,而在本月 22-23 日將再舉行央行會議。

Bullard 稱,聯準會在調動基準利率前,應先行出售所持的抵押借貸款擔保證券。

出口壓匯支票貼現

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國際美元吃緊,銀行爭搶美元定存族,繼台銀近一個月來,三度調高美元定存利率後,一銀昨日再出重手,直接針對「缺很大」的1個月期、3個月期,加碼0.25個百分點。3個月期原為0.3%,加碼後可達0.55%,直逼1年期美元定存水準。

也就是說,存款人每存入1萬美元(約台幣32.5萬元),經加碼後,3個月後可多拿203元。若美元持續升值,到期時換成台幣,還有額外匯差可賺。

銀行主管表示,歐債危機後,美元炙手可熱,國際美元拆借利率走高,銀行為降低資金成本,只好從調高美元存款利率「強勢吸金」。而央行雖願提供各行庫拆借,但原則上,也希望銀行適時調高票貼利率,以平息這波美元荒。

央行喊話,「小央行」台銀率先響應,近一個月來已三度調高美元定存利率,1個月期從0.1%調高到0.15%,調幅高達50%,過去罕見。台銀帶頭調,各行庫也只好跟進,土銀、合庫、一銀、兆豐銀的3個月期牌告,都拉高到0.3%水準。

不過,此舉顯然對紓解美元旱象,助益有限。為此,一銀祭出殺手金間,直接拉攏存款額在1萬美元以上的「美元大戶」,加碼0.25個百分點;加碼後,1個月期從0.15%提高到0.4%;3個月期從0.3%提高至0.55%,居各銀行之冠。

特別的是,為解美元短缺燃眉之急,一銀此次加碼,不單針對個人新戶,包括出口壓匯支票貼現,出口託收款等法人戶,甚至是台幣資金轉換為美元「統統都算」。顯見此波美元短缺,不只造成各銀行調度壓力,也掀起一波加碼搶錢熱潮。

美元利率一路狂飆,匯銀也發現,隨著美元存款利率,正式超越同天期歐元存款,近期「琵琶別抱」,即解約歐元、轉存美元者,有增多現象。除考量美元利率較高外,另一原因是,歐債危機造成歐元重挫,抱歐元還有匯損壓力得扛。

存美元看似成為熱潮,但銀行主管也提醒,美元存款利率仍低於同天期新台幣存款,若民眾沒有美元需求,倒也不必跟存美元,並不划算。

至於既有外幣定存戶,銀行主管強調,搶短則需留意風險,因近期台幣處相對低點,未來若美元荒解除,美元不再像現在這麼強勢,台幣將有一波補升潮。意思就是說,若台幣強彈,存美元將產生匯損,甚至吃掉定存利息錢,恐不得不慎。

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